黄金价格持续上涨，全球央行配置黄金或仍有空间

　　2022年以来受地缘政治、去美元化和美债增长等因素影响，黄金价格持续攀升。中金公司最新研报指出，全球央行配置黄金的比例仍有上升空间，尤其是在当前金价不断走高的背景下。

　　从供需角度看，黄金产量自2010年以来增长稳定，年复合增长率约1.5%。根据世界黄金协会的数据，2024年全球黄金总产量约为3000吨左右，供需平衡主要取决于需求端的变动。目前，央行购金、投资和珠宝制造是黄金的主要需求来源，其中央行购金占比近年来明显上升。2021年至2024年，央行购金总量从450吨增至1089吨，占比从11%提升至24%。与此同时，投资需求小幅增长，而珠宝制造需求则有所下降。

　　2025年前三季度，黄金的投资需求迅速增长，达到1566吨，同比增长87%，成为支撑金价上涨的主要动力。相比之下，央行购金则同比减少13%，说明主要需求来源已从央行购金转向个人及机构投资者。

　　从国家/地区层面看，2025年前三季度全球共有5家央行减持黄金超过1吨，包括德国、印度尼西亚、俄罗斯、新加坡和乌兹别克斯坦，而中国、哈萨克斯坦、波兰和土耳其等14家央行则增持黄金。值得注意的是，2006年以来首次出现俄罗斯央行减持黄金的情况，这标志着部分国家对黄金的配置策略发生变化。

　　在金价上涨过程中，部分央行因配置比例超标而开始减持黄金。例如，波兰央行的目标是将黄金占比提高到20%，但截至2025年三季度，其黄金储备占比已达到24%。因此，波兰央行自2023年以来首次减持黄金，试图调整其资产配置。

　　尽管部分央行减持黄金，但总体来看，全球央行在黄金的配置上仍有上升空间。数据显示，从2022年一季度至2025年三季度，全球央行黄金在储备资产中的占比已从13.3%上升至23.7%，提升了10.4个百分点。如果黄金配置比例低于20%的央行将其提升至20%（波兰央行的黄金配置目标），全球央行黄金占比有望进一步提升至28.4%。

　　从主要黄金持有央行来看，美、意、法、日等国黄金持有量保持稳定，而中国、印度、俄罗斯和波兰等国的黄金持有量则在持续增长。目前，中国央行黄金储备占比为7.7%，印度为15.2%，均低于目标水平，未来可能仍有增持空间。然而，俄罗斯和波兰央行已开始减持黄金，这可能对短期内的黄金价格产生一定影响。

　　综上，黄金价格受多重因素影响，供需变化和央行购金策略调整是关键。尽管部分央行减持黄金，但全球范围内黄金配置比例上升的趋势并未改变。未来，随着地缘政治的持续演变和去美元化进程的推进，黄金作为避险资产的地位仍然稳固，预计将继续受到各国央行的关注和配置。