加息与否已无法吸引市场注意 黄金重新站上2000

　　美联储将于当地时间周三宣布政策声明，不过这在当日关注的日程中可能只能排到第二位，投资者聚焦的头号事件或将是早于利率决策几个小时的美国财政部新借款计划。

　　现货黄金走势概述

　　周一(10月30日)，现货黄金攀上2000。截止发稿，现货黄金报2003.28美元/盎司，涨幅-0.15%。

　　尽管美元走强，但受地缘政治紧张局势推动，现货黄金上周依然强势收高，金价突破2000美元/盎司大关口，周线大涨近25美元。本周，投资者在将迎来美联储决议和美国非农就业报告等重磅事件，预计将引发市场重大行情。调查显示，散户投资者仍看好本周贵金属前景，而大多数市场分析师也看涨，但少数人预计下周将出现回调或盘整。

　　消息面

　　加息与否已无法吸引市场注意 财政部发债计划成新目标

　　美联储将于当地时间周三宣布政策声明，不过这在当日关注的日程中可能只能排到第二位，投资者聚焦的头号事件或将是早于利率决策几个小时的美国财政部新借款计划。

　　这项季度再融资计划将披露财政部将在多大程度上加大长期债券的发行力度，来为不断扩大的预算赤字提供资金。这类证券近几周来一直在下跌，尽管美联储官员暗示已“处于或接近”加息尾声。

　　抛售已推动收益率推升至全球金融危机以来的最高水平，对于政府来说，较长期国债的成本变得更高。投资者迫切想知道官员们是否会维持8月计划中宣布的长期债券发行加码步伐。最近几周，一些债券并不平坦的拍卖过程导致市场对此的关注度有增无减。

　　“市场参与者现在高度关注债券供应，基本上已经预计美联储大概率会按兵不动，”富国证券策略师Angelo Manolatos表示。“因此，再融资是一件比FOMC更大的事件。这也与8月再融资以来收益率的走势有很大关系。”

　　许多债券交易商预计再融资规模为1，140亿美元，这与8月1，030亿美元计划中列出的每再融资证券的增速节奏相同，8月美国财政部超过两年半以来首次提高了季度发行规模。

　　鉴于收益率飙升以及对一年期或更短期限国债的依赖程度加大，长期债券的增加幅度将较小。一些人士预计相关调整的同时，可能会暗示2月份下一次长期债券发行规模可能不一定会进一步增加。

　　“从再融资的角度来看，美国国债发行的构成可能对市场非常重要且相关，”法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示。

　　事实上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔和他的同事可能也会对投资者对再融资的反应感兴趣。他和达拉斯联储行长Lorie Logan等人曾表示，长期收益率飙升可能意味着提高基准利率的必要性降低。

　　截至上周结束，10年期美债收益率约为4.8%，比8月再融资前高出逾四分之三个百分点。即使在三周前以色列和哈马斯战争爆发以来，收益率仍然居于高位，而以往这种地缘政治冲突可能会刺激对美国国债的避险需求。以色列周末对加沙展开地面进攻，将再次考验以前的旧常态。

　　美国财政部长珍妮特·耶伦周四否认联邦债务激增与收益率攀升有关，而鲍威尔本月确实把对赤字的关注列为一个潜在因素。

　　本月早些时候，财政部数据显示联邦赤字截至9月的财年同比增加近一倍，实际上达到2.02万亿美元。恶化趋势导致惠誉在8月底再融资前夕剥夺美国的最高AAA主权评级。

　　周一，财政部将更新季度借款预期和现金余额，这将为发行计划奠定基础。在8月，官员们预计10月至12月的净借款规模为8，520亿美元。Wrightson ICAP LLC的分析师Lou Crandall表示，他预计周一的最新数字不会有任何下修。

　　美国债券管理机构在8月将包括3年期、10年期和30年期美国国债在内的再融资发行规模分别较此前相应新债发行提高了20亿美元、30亿美元和20亿美元。此外，还增加了所有其他期限国债的发行规模，一些交易商预计这种情况这一次还会出现。

　　周三的1，140亿美元计划意味着即将进行的季度再融资规模如下：

　　11月7日480亿美元3年期债券

　　11月8日410亿美元10年期债券

　　11月9日250亿美元30年期债券

　　美联储本周或按兵不动

　　北京时间11月2日(本周四)凌晨将迎来美联储11月议息决议。此前，美联储9月议息会议纪要显示，多数与会者认为在未来会议中再加息一次可能是合适的。而近期，又有多位美联储官员持续“放鸽”，认为可以保持限制性的货币政策立场。

　　另一方面，上周发布的美国三季度GDP增速超出市场预期。美国经济分析局初步估算，美国2023年第三季度实际国内生产总值(GDP)经季调环比年化增长率为4.9%，前值为2.1%。

　　市场预期美联储大概率会在11月暂停加息，三季度GDP超预期是否会改变这一预期?美联储9月公布的点阵图所暗示的年内再加息一次会兑现吗?

　　“虽然三季度GDP数据耀眼，但现在市场的共识仍是11月不会加息。上一轮FOMC会议之前，我即认为此轮加息已经结束。尽管未来经济数据还有不确定性，点阵图显示的意见也比较分歧，但我认为降息之前大概率不会再有加息。”上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷向澎湃新闻分析道。

　　中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长、教授王晋斌向澎湃新闻分析称，“主要是个人消费和住房投资，拉动了美国GDP在三季度出现超预期增长。个人消费支出在三季度非常强劲，贡献了2.69个百分点;另一方面，私人投资贡献了1.47个百分点。这两项加起来实际上就超过了4%。”他还指出，在个人消费支出中，服务业支出表现较为强劲。

　　东方金诚研究发展部分析师白雪向澎湃新闻表示，在美联储持续加息、利率进入限制性区间的背景下，支撑美国消费维持强劲增长的主要原因有两点：一是三季度劳动力市场韧性较强，工资增长依然稳健，从而支撑了居民的收入增长，有利于消费扩张;二是财富效应、居民消耗部分储蓄，以及暑期出行季节性因素，也对消费起到一定支撑作用。三季度私人投资对GDP增长的贡献将近1.5个百分点，但其中有1.3个百分点是高波动的库存变化，主因私营部门在较强的终端需求下补库存，而固定资产投资对GDP增长的拉动仅不到0.2个百分点。

　　胡捷认为，美国第三季度环比年化增长4.9%，直接驱动因素是消费强劲。这主要是前两年大幅财政补贴的余威所致。但这个效应应该接近尾声，接下来消费动力变弱是大概率事件。

　　“美国经济实现软着陆应该没有悬念，今年GDP同比增长应在2%附近，明年会放缓，但出现负增长的可能性很小。”胡捷说道。

　　白雪同样表示，美国延续三季度GDP的强劲增长趋势的可能性不大，2024年美国经济下行压力将显著增大，依然可能陷入温和衰退，主要由于以下两方面原因。

　　一方面，财政补贴退坡、就业降温将弱化消费动能。三季度消费支出高增的核心推动因素主要来自宽松的财政政策对私人部门的大规模补贴，使居民积累的超额储蓄仍可用来消费，从而对冲了高利率环境下私人信用的收缩。但伴随超额储蓄的加速消耗、财政再度大幅扩张的可能性较低，加上劳动力市场还将进一步走弱，美国私人消费增长动能将受到拖累。

　　另一方面，持续高利率引发的信贷收缩已对实体部门投资造成明显抑制，今年以来工商业贷款、房地产贷款、消费贷款余额同比增速均呈现明显下行趋势，加之政策紧缩的滞后效应将进一步释放，将在后期拖累美国经济增长。

　　王晋斌认为，按照现在的预测，美国今年GDP增长会超过2%，主要看通胀变化以及美联储对通胀的容忍度。“软着陆实际上是美联储自己的一个期望，但是我们认为软着陆仍然存在一定风险性。”

　　三季度GDP超预期是否会改变市场预期?

　　“由于三季度GDP数据反映的是过去截至9月末的经济状况，前瞻意义有限，美联储不大可能以此作为11月利率决策的主要参考，因此，这一数据对11月会议的决策扰动相对有限。”白雪表示，考虑到与三季度GDP同步发布的三季度核心PCE价格指数环比增长2.4%，低于预期值的2.5%和前值的3.7%，通胀仍在缓步下行。并且，从近期美联储官员的表态来看，普遍认为近期美债收益率的大幅上升导致金融条件进一步收紧，对11月加息持谨慎态度。“我们预计，美联储在11月会议上依然会维持暂停加息，以观测四季度更多的数据。”

　　不过，白雪指出，9月点阵图显示的加息预期依然有可能兑现。鲍威尔10月19日在纽约经济俱乐部发表讲话称，当前美国经济过于强劲，或许是由于利率还不够高并且维持高位的时间还不够长，若看到更多经济强劲的证据可能需要进一步加息，而近期发布的9月零售销售、耐用品订单，以及制造业PMI等数据无疑就属于“更多经济强劲的证据”，若后续经济韧性持续时间较长，通胀与就业的降温幅度不及预期，不排除美联储还会再加息一次的可能，时间可能在12月或2024年年初。

　　王晋斌表示，美联储在11月份加息的概率不高，主要原因是现在美国通胀下行趋势比较明确，通胀率相对最高点下降了50%以上，核心通胀率下降速度稍慢一些，下降了1/3左右的水平，但下行趋势是比较明确的。“从这个角度来讲，货币政策有一定的滞后性，对市场起作用也需要一段时间观察，我个人更偏向美联储不会因为三季度GDP超预期而决定再次加息，美联储可能还是要观察。”

　　王晋斌认为，美联储可能倾向于把控通胀的周期拉长一些，并不想在边际上再次加息，使整个形势发生更大或不可控的变化。“现在可以看到，美联储没有加息，但整个市场在替美联储形成加息，10年期美债收益率已经突破5%，这种情况下美联储主动加息的必要性大幅下降。今年我的判断是美联储加息会暂缓，因为考虑到现在市场收益率上升太快。”

　　截至10月29日晚间，芝商所CME Group的数据显示，市场预期美联储11月维持利率5.25%-5.5%不变的可能性为99.9%，下调25个基点的可能性为0.1%;12月维持利率5.25%-5.5%不变的可能性为80.1%，下调25个基点的可能性为0.1%，上调25个基点的可能性为19.8%。