市场押注美联储即将转向 黄金跌回1970

　　德意志银行宏观策略师Henry Allen称，自美联储和其他主要央行启动紧缩周期以来，债券市场第七次押注政策转鸽，而他们可能再次空欢喜一场。

　　现货黄金走势概述

　　周三(11月8日)，现货黄金。截止发稿，现货黄金报1968美元/盎司，涨幅-0.01%。

　　周二(11月7日)进入欧市盘中，全球市场在上周的大狂欢后似乎陷入平静，股债回吐部分涨幅，随着美元和美债收益率重新抬头，黄金的下行压力不断加大，金价跌超10美元失守1970关口，投资者接下来关注美联储主席鲍威尔的讲话。

　　消息面

　　美政府债务利息年超万亿美元?

　　鉴于美国日益膨胀的债务，美债市场在新的一年可能面临新抛压。

　　分析显示，截至上月末，美国国债的年化利息支出预估已超过1万亿美元。过去19个月里该数字整整翻了一番，相当于2022财年联邦预算总额的15.9%。

　　以上数字是根据美国财政部数据计算而得，后者披露了政府每月的待偿债务余额及其支付的平均利息。

　　当然，估算出的利息支出和财政部实际支付的利息是有差距的。截至9月30日的财年，财政部总计兑付利息8793亿美元，高于前一年的7176亿美元，占当年总支出的14%左右。

　　但展望未来，近几个月长期国债收益率的上涨预示未来政府的利息账单会继续升高。

　　在美国政府大量发债的情况下，偿债成本指标的恶化可能重新引发有关美国财政路径的辩论。这种担心已经在一定程度上推高了国债收益率，并导致惠誉在8月份下调美国评级。

　　行业研究的策略师Ira Jersey和Will Hoffman表示，“未来美国附息国债和国库券供应将进一步增加， 除了在可预见未来超过2万亿美元的赤字外，自2020年3月债券发行增加以来，债券久期的升高也预示着需要再融资。”

　　市场押注美联储即将转向

　　上周美联储政策会议后，美国国债收益率大幅走低，债券上涨。美联储主席鲍威尔暗示，当前加息周期可能接近尾声。美国就业市场疲软的迹象则进一步增强了市场的乐观情绪。

　　市场目前预计美联储明年将降息92个基点。

　　“这至少是本周期内第七次出现市场对央行转鸽的预期升温，” Allen在周一发布的报告中写道。他接着指出，问题在于“转向预期实际上会降低这种可能性，因为它会造成金融环境趋松，使央行觉得有必要再次收紧政策以压低通胀。”

　　他重点提到“上周10年期美债实际收益率创下2023年以来最大单周跌幅”，并表示对经济敏感的利率发生变动“可能会无意中提高加息的可能性”。实际收益率指的是经通胀调整的市场利率。

　　本月之前，交易员上一次押注美联储政策转向是在3月，当时美国几家地区性银行倒闭促使市场预测该行将从今年晚些时候开始大幅降息。当时两年期美债收益率跌至年内低点3.55%，10年期收益率跌至3.25%左右。而事实是，美联储针对银行出台了一项危机应对工具，然后继续收紧货币政策。

　　除此以外，德意志银行还列举了以下例子：

　　2022年9月底10月初：跨资产抛售，主要由英国政坛动荡引起

　　2022年7月：全球经济衰退担忧、弱于预期的美国通胀数据

　　2022年5月：对全球增长风险的担忧加剧

　　2022年2月底3月初：俄罗斯入侵乌克兰

　　2021年11月：新冠Omicron变异株的出现令交易员们推迟了对首次加息时间的预期

　　现在呢?虽然最近的美国数据“强化了经济已处于周期末期的信号，” Allen写道，“但至少就目前而言，从历史上看转向降息仍为时过早，特别是通胀仍远高于央行目标。”

　　央行官员本周的讲话强调了对通胀保持警惕的必要性，美联储理事Michelle Bowman称进一步加息可能是必要的，芝加哥联储行长Austan Goolsbee表示决策者不希望对利率决定做预设。

　　不过Allen也认可这一次情况可能有所不同。他写道，历史“告诉我们这种转变可能在突然之间发生”，“失业率进一步上扬或另一场负面冲击很可能是促发这种情况的催化剂。”